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【央视新闻客户端】
21世纪经济报道记者林汉垚
在利率持续下行、优质资产稀缺的当下,手握近40万亿资金的保险行业终于迎来了一条不受QDII额度限制的跨境配置新通道。
近日,中国人寿资产管理有限公司(以下简称“国寿资产”)、平安资产管理有限责任公司(以下简称“平安资管”)、泰康资产管理有限责任公司(以下简称“泰康资管”)等首批受托开展“南向通”业务的保险资管公司相继完成首笔投资交易,迈出全球固定收益投资布局新步伐。
尽管这扇期盼已久的全球化资产配置大门向保险行业打开,但并非所有机构都能立即享受这一红利。
信美相互人寿首席投资官徐天舒对21世纪经济报道记者直言,目前中小险企暂不在试点范围内,且由于负债端皆为人民币,只能投资境外人民币债券,在实际操作中面临“选择其实也不是很多”的现实。
打开险资配置海外资产新路径
长期低利率环境下,保险资金“资产荒”压力持续显现,寻找期限匹配、收益稳定的新资产成为行业重要课题。
业内普遍认为,保险机构参与“南向通”对缓解“资产荒”、优化久期匹配和拓宽投资渠道有重要意义。
某券商非银首席分析师向21世纪经济报道记者表示,保险机构参与“南向通”,是丰富险企债券投资品类,提升固定收益类资产配置潜在收益的重要抓手。
泰康资管称,当前宏观新形势下,保险资金运用面临较大的收益匹配、久期匹配等资产配置需求,“南向通”业务亦有助于保险资金增配长期限资产,争取改善长期投资回报水平。
上述分析师进一步分析,当前国内资本市场存在“局部流动性过剩”的情况,10年债收益率长期在1.7%上下运行,30年债收益率仅略高于2%,对险企持有至到期债券投资造成较大压力,而在香港债券市场上的长久期点心债、美元债等券种收益率大多保持在3%以上,产品线也更为丰富,有望在降低险企资产负债久期错配的同时提升债券持有至到期收益,降低利差损。
平安资管称,在当前低利率环境下,保险资金面临资产配置的压力,此次扩容为险资提供了新的投资渠道,也有助于险资优化投资配置。
业内对这一跨市场新机制的迫切期待,根源在于传统跨境配置渠道长期受制于额度天花板,而“南向通”则在额度分配与自主性上带来了颠覆性的机制突破。
在被正式纳入“南向通”之前,保险机构布局海外债券市场主要依赖传统的QDII渠道。
然而,QDII额度一直高度稀缺。
根据外管局数据,截至2025年6月末,全类别QDII额度为1708.69亿美元,分属191家金融机构。其中,公募基金的额度最多,共781亿美元,占比接近全市场的一半;同期48家保险类机构累计获批的QDII额度为393.23亿美元,且头部5家险企合计额度占35.36%,中小险企获得的额度相对较低。
与QDII必须一个个申请具体的额度不同,“南向通”实行年度总额度管理,年度总额度为5000亿元等值人民币,每日额度200亿元。对于单个参与机构,没有硬性的额度限制。只要在宏观总额度内,机构可以根据自身风控能力自主汇出资金。
因此,兴业证券非银首席分析师徐一洲认为,此次“南向通”扩容对保险资金运用具有多重积极意义:一方面,有助于缓解当前保险资金面临的“资产荒”压力,为提升整体投资收益水平提供现实路径;另一方面,推动险资出海从依赖QDII额度的模式转向更为稳定、可预期的常态化机制,有助于构建跨市场、跨币种的配置弹性,增强资产负债管理的主动性。
国寿资产、泰康资管、平安资管率先完成首笔交易
在“南向通”合格投资者范围扩容后不久,保险机构便迅速行动,于近日相继落地首笔交易。
中国平安旗下平安资管作为平安人寿的保险资金受托方,成为首批受托开展债券通“南向通”业务的保险资管公司,已顺利完成首笔投资交易。
平安资管称,在当前低利率环境下,保险资金面临资产配置的压力,此次“南向通”合格投资者范围扩容为险资提供了新的投资渠道,也有助于险资优化投资配置。
泰康资管也是首批受托开展“南向通”业务的保险资产管理公司之一,并顺利完成首笔投资交易。
泰康资管表示,对于非银机构而言,参与“南向通”可以更好地满足多元化投资需求,优化资产配置,分散单一市场风险;对香港债券市场而言,则有助于引入更多元化的投资需求,提高市场活跃度和流动性。
据了解,为保障南向通业务的顺利开展,泰康资管建立了南向通业务筹备专项小组,稳健合规推进制度建设、投研准备、信用管理、系统建设等工作。
国寿资产也于近日落地首笔交易。
国寿资产表示,积极响应政策号召,严格对照监管要求,审慎稳健开展投资,近期顺利落地首笔交易,迈开全球固定收益投资布局的步伐。下一步,国寿资产将在监管部门指导下,有序开展“南向通”业务,稳慎推进全球资产配置。
仅头部险企拿下入场券
“南向通”全称为内地与香港债券市场互联互通南向合作,是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,投资香港债券市场交易流通的债券。
2021年9月15日,中国人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》(以下简称《通知》),确认 “南向通”于2021年9月24日正式实施。
运行初期,“南向通”的合格投资者只有两类机构。
一是中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构);二是合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)。
券商、基金、保险、理财等非银机构一直未被纳入,但随着跨境债券交易机制的日益成熟,市场对于放开投资者限制的呼声越来越高。
转折点出现在2025年7月8日。
彼时,中国人民银行和香港金融管理局在债券通有限公司举办的“债券通周年论坛2025”上宣布,完善债券通“南向通”运行机制,支持更多境内投资者走出去投资离岸债券市场,拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构。
时隔近一年,保险机构参与“南向通”迎来实质进展。
近日,国家金融监管总局同意部分头部险企通过“南向通”开展符合条件的境外债券投资。首批获准机构包括中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、中国太平及泰康保险等。
尽管跨境配置的大门已经敞开,但从目前来看,“入场券”仍主要集中在大型头部机构,广大中小险企尚未被纳入首批试点。
信美相互人寿首席投资官徐天舒在接受记者采访时坦言:“现在我们还不在试点范围内,而且我们的负债都是人民币,只能投境外人民币债券,选择其实也不是很多。”
上述券商非银首席分析师表示,从近年保险行业的经营情况看,监管资源确实存在长期向头部险企倾斜的趋势,行业马太效应持续增强,此次对头部险企开放南向通试点是相关监管风格的延续,未来保险行业的马太效应大概率将进一步凸显,中小险企的突围压力或将保持在较高水平。

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